주 식 수익률의 공변동에 영향

8월 21, 2020 by 댓글 없음

무비용 포트폴리오 구성과 횡단면 회귀분석, 두 방법으로 추정한 요인 수익률 표준편차의 상위 10개를 나타낸 을 살펴보자. 두 결과에 포함된 요인들과 순위에는 약간의 차이 가 있지만, 다음과 같은 공통된 특징이 있음을 알 수 있다. 펀더멘털과 기술적 요인뿐만 아니 라, 거시경제 요인들도 높은 순위를 차지하고 있다.

이러한 결과는 횡단면 회귀분석으로 추정 한 요인 수익률의 결과와 일치하는 것이라 할 수 있으며, 기대 수익률을 설명하는 요인과 수 익률의 공변동에 영향을 끼칠 수 있는 요인은 다를 수 있다는 것을 말하는 결과라고 할 수 있 다. 즉, 포트폴리오 위험 관리의 측면에서는 종 목들의 거시경제 요인에 대한 민감도도 역시 고려가 되어야 한다는 시사점을 제공하는 것 이다 본 연구는 국내에서의 주식 수익률에 대해 영향을 끼칠 수 있는 여러 요인의 수익률과 그 위험에 대해서 연구하였다. Chan et al.(1998)의 연구를 발전시켜, 국내 주식 시장에서의 여러 요인 수익률들의 행태에 대해서 연구하였다.

기 존 연구와 달리 본 연구는 요인 수익률 추정에 있어서 본 연구는 실무에서 많이 사용하는 횡 단면 다중 회귀분석을 적용하였다. 이를 통해 요인 수익률들의 성과 및 기대 수익률 수준에 영향을 미치는 요인, 주식 수익률의 공변동에 영향을 미치는 요인에 대해서 연구하였다. 본 연구의 주요한 결과는 다음과 같다. 첫 번 째, 주식 기대 수익률 수준에 영향을 미치는 요 인은 주로 BTM(장부가-시장가 비율), PR1M (과거 1개월 수익률), PR12M(과거 12개월 수익 률) 등의 펀더멘털 및 기술적 요인인 것을 알 수 있었다. 이러한 요인들은 대체적으로 높은 보상과 위험조정수익률을 제공하였다. 둘째, 주 식 수익률의 공변동에 영향을 끼치는 요인은 PR12M(과거 12개월 수익률), ME(기업규모), CRD(신용 스프레드), TERM(기간 스프레드), BETA(시장 베타), BTM(장부가-시장가 비 율), PR1M(과거 1개월 수익률) 등으로 나타났 다. 거시경제 요인은 기대 수익률에 대해 설명 력이 의미 있게 나타나지 않았고, 그 포트폴리 오 수익률과 위험 대비 성과도 좋지 않았다.

다 만, 요인 수익률의 변동성이 높아 수익률들의 공변동에는 영향력이 높을 수 있다는 결과를 얻었다. 이는 수익률 수준에 영향을 끼칠 수 있 는 요인과 수익률의 공변동에 영향을 끼치는 요인은 다를 수 있음을 알려준다 본 연구는 실무적으로 다음과 같은 시사점이 있다. 첫 번째, 실무에서 요인 투자전략(Factor investing)을 수행하는데 있어서 도움이 될 수 있다. 최근 장기적으로 투자할 수 있는 연기금 등 기관투자자들에게 요인 투자전략의 수요는 증가하고 있다. 이는 단순히 자산군으로 포트폴 리오를 관리하는 것에서 벗어나, 모멘텀이나 규 모, 가치와 같은 위험 요인을 기반으로 투자를 하는 것으로, 패시브 전략과 액티브 전략의 사 이에 위치하는 전략이라 할 수 있다. 본 연구는 국내에서 주식 수익률에 대해 설명력을 가질 수 있는 여러 후보 요인들을 이용하여 전략을 구성하고 그 행태를 분석하였다.

따라서 본 연 구의 결과를 통해 국내 주식시장에서 위험에 대한 보상을 충분히 지급하고, 투자전략으로서 가치가 있는 요인이 어떠한 것인지 살펴볼 수 있을 것이다. 두 번째, 포트폴리오의 위험관리 관점에서, 더 정확한 공분산-분산 행렬을 추정 하고 예측하기 위한 위험 모형의 수립에 도움 이 될 수 있다. 수익률의 수준에는 큰 영향을 끼 치지 못하더라도, 수익률의 공변동에는 영향을 줄 수 있는 요인들이 있다. 이러한 요인에 대한 익스포져를 관리하여 포트폴리오의 공분산에 대한 관리를 할 수 있을 것이다. 예를 들어 본 연구의 결과에 따르면, 실무에서 많이 사용하는 위험 모형에서 거시경제 요인에 대한 고려가 필요하다고 할 수 있다

출처 : 토토추천사이트 ( https://facehub.ai )

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